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东方财富证券股份有限公司高博文近期对立高食品进行研究并发布了研究报告《深度研究：勇立潮头敢为先，战略升级焕新机》，本报告对立高食品给出买入评级，认为其目标价位为113.40元，当前股价为68.41元，预期上涨幅度为65.77%。
立高食品(300973) 【 投资要点】 烘焙龙头基础深厚，内外改善释放弹性。 公司深耕烘焙行业二十余载，形成了以冷冻烘焙及烘焙食品原料为主的产品矩阵，拥有1000+sku 及近 30 个产品品牌。 2021 及 2022 年公司连续推出股权激励方案，激励对象由管理层扩大至核心研发及销售人员。虽 2022 年受外部环境影响短期承压，但公司持续优化业务布局，多产品线量价提升趋势明显，叠加 23 年外部环境改善， 23Q1 已重回快速增长通道。 冷冻烘焙供需双增，高端奶油迎来国产替代机遇期。 当前烘焙行业景气度回升， 据艾媒数据预测 23 年市场规模可超 3000 亿元。 冷冻烘焙方面， 冷冻烘焙兼顾口味及效率。 需求端， 消费升级使消费者更青睐现制烘焙，消费群体年轻化加速了产品迭代。从行业看，行业竞争激烈倒逼终端持续推新；“烘焙+” 等趋势推动烘焙向多元渠道渗透；房租、人力成本上涨加强终端降本需求。 供给端， 我国冷库总容量及冷藏车保有量快速增长。虽然我国冷冻烘焙起步晚，渗透率仍较低，但当前供需两端齐升，据我们测算 2026 年我国冷冻烘焙市场空间预计可达 625 亿元。 奶油方面， 行业高端化趋势明显，动物奶油受到追捧，虽海外厂商仍有份额优势，进口奶油疫情期间进口受阻且持续涨价，国产高端奶油迎来机遇期。 战略规划再升级，产品、渠道、供应链优势持续巩固。 产品端， 公司拥有以挞皮、麻薯等为代表的大单品矩阵，且产品迭代速度快，可满足市场快速变化的需求。 公司在全品类拥有自主研发及与科研机构合作开发的核心技术，并在海内外拥有 4 大研发基地， 研发费用率及团队建设领先行业。 23 年公司研发架构由事业部制改为产品小组制，并将考核从销售环节前置到研发环节，提升产品研发的效率与针对性。 渠道端， 公司采取全渠道策略，当前烘焙渠道仍为主导，但在爆品引领下商超势如破竹，公司当前发力餐饮，成立专门团队对接推广，大 B 小 B 同步开拓。 公司销售团队快速扩张且人效持续提升， 5年来人均创收翻倍增长。 23 年公司将三大事业部的销售团队整合到集团层面，设立营销中心，提升销售人员的全品类推广能力，为客户提供更好的一站式服务，加速渠道加深拓宽。 供应链， 公司围绕华南、华东、华北烘焙主要市场进行产能布局，具有全国化优势， 22 年河南卫辉工厂已投产，在建产能有节奏落地。公司自有冷链物流与第三方物流相结合，完善的运输机制助力拓展市场的同时可帮助公司降本增效。 23 年公司上线“兴高采链”系统用于管理经销客户，提供渠道效率，未来将持续进行数字化变革，打造高效的烘焙综合服务商。 【投资建议】 公司深耕烘焙供应链二十余年，具有深厚的行业基础，形成了以冷冻烘焙食品及烘焙食品原料为主的丰富产品矩阵。公司具备全渠道开拓能力，下游覆盖烘焙、商超、餐饮、零售，核心客户优质稳定。 23 年在外部环境改善，烘焙市场景气度回升情况下，公司在研发、渠道、供应链架构上积极革新，在已有优势基础上再塑高壁垒。随着消费复苏有序推进，公司改革措施持续落地，我们看好公司作为烘焙供应链龙头的后期改革成效及业绩表现。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 38.05/49.15/60.42 亿元，实现归母净利润 3.03/4.27/5.65 亿元， EPS 分别为 1.79/2.52/3.34 元，对应 PE 分别为37.69/26.77/20.21 倍。结合公司历史估值水平和同行业可比公司估值情况，我们给予公司 2024 年 45 倍 PE，对应 12 个月内目标价为 113.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】 食品安全标准变化风险； 消费者消费偏好变化风险； 渠道拓展不及预期风险； 原材料价格波动风险； 规模扩张带来的管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券韦香怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.12亿，根据现价换算的预测PE为37.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为109.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立高食品(300973)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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