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一周固收研究 | 交易所启动债券做市业务 利率债收益率出现下行 债市短期仍将维持震荡

来源:每日经济新闻

上周,资本市场迎来多项政策利好,股票全面注册制改革启动、交易所正式开展债券做事业务、第二批专项债项目开始申报等,着实在扩大内需方面,积极促进和改善企业的融资便利性,也为二级市场证券流通提供更坚实的保障。

不过,就目前的债市复盘来看,部分债项统计收益率水平依然偏低,利率债配置盘动力弱带动收益率下行,同时信用债发行规模也在减少。在业内分析看来,经济恢复的持续性有待进一步观察,债市短期内仍将维持震荡格局。

一周债市回顾


(相关资料图)

上周(1.30-2.6),跨过1月底后货币市场转松,春节后资金开始回流。DR007回到1.9%附近,股份制银行3m期限同业存单发行利率维持在2.35%附近,整体货币市场维持相对宽松格局,需指出的是,本周央行公开市场仍有大量到期,留意央行投放节奏和力度。

而在利率债方面,短中长各期限均出现2-3bp的小幅下行。华创证券分析指出,利空因素释放后,配置盘“欠配”带动收益率下行。

具体来看,节前一系列的利空因素在节后并未进一步发酵,资金收敛以及股市走强未能持续,仅对债市情绪造成时点性扰动,配置盘的“欠配”压力带动现券收益率小幅下行至2.9%附近,国债期货表现要好于现券。

整体而言,现券短端品种受跨月资金收敛影响,表现要弱于长端,收益率曲线呈现平坦化特征。但在信用债市场方面,收益率维持震荡,发行规模大幅减少,净融资环比上升。

一级市场方面,信用债发行量环比下降至596.87亿元,同时总偿还量环比下降至934,12亿元,净融资额环比上升至-337.25亿元;取消发行规模为22亿元,较上周大幅下降;本周城投、综合、公用事业、房地产、商业贸易等行业发行较为活跃。

二级市场方面,本周信用债市场整体成交活跃度有所上升,中短票收益率走势分化,1年期和5年期品种收益率普遍下行,信用利差收窄,而3年期品种收益率全线上行,信用利差走阔;中高等级城投债收益率普遍下行,中短端信用利差有所收窄。

海外债市方面,美联储2月加息25bp符合市场预期,海外市场处于基本面和通胀下行,加息接近结束的过程中。站在当前时间点,诺安基金分析指出,后续经济恢复的持续性和高度有待进一步观察,债券市场收益率预计震荡上行,但空间已经有所收窄,信用债性价比好于利率债。

理财赎回潮影响暂时消退

上周内,多类型债券基金收益率总体回暖,部分延续了前一周的上涨态势,Wind统计显示,中长期纯债基金指数周内上涨0.18%,短期纯债基金指数上涨0.15%,二级债基指数上涨0.20%。

以上数据来源:Wind统计(时间:1.30-2.6)

针对目前的基金收益情况,有分析指出,去年年底到现在,一直处于信贷冲刺的最后阶段,加之投资者心态保守,市场很难找到顺畅的做多逻辑。

不过,在前述资金的调研数据支撑下,目前市场人气渐在提高,但债券市场的扰动因素依然复杂,特别是利率债短期赔率的改善已释放积极信号,但距离交易机会开启可能还欠火候。

另一方面,在债市本轮调整中,利率债最早受到冲击,二级资本债和永续债是波动放大器,长久期城投债后续或仍会有余震。但是,赎回潮并不意味着配债资金的永久消失,而是资金管理由基金或理财转向银行表内。因此其带来的影响是短期冲击,长期来看,债券市场的核心影响因素仍然是经济基本面。

长城基金分析指出,2022年11月以来,在疫情防控优化、地产政策放松、资金面收敛等一系列因素影响下,债市出现较大幅度调整,并导致银行理财产品净值下跌而引发赎回担忧,形成净值下跌→赎回→抛售债券→净值下跌的循环。目前,赎回压力最大的阶段或已过去,影响也暂时消退。

交易所启动债券做市业务

上周,资本市场迎来多项政策利好,股票全面注册制改革启动、交易所正式开展债券做事业务、第二批专项债项目开始申报等,着实在扩大内需方面,积极促进和改善企业的融资便利性,也为二级市场证券流通提供更坚实的保障。

债券做市业务已成为国际市场普遍采用的交易机制。证监会官方表示,推出债券做市业务,一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本,完善交易所债券市场功能,进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用;另一方面有利于提高定价效率,形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线,为市场定价提供基准参考。

据了解,债券做市业务各项准备工作已全部就绪,将于2月6日正式启动,首批共有12家证券公司参与做市。

在配置建议方面,中欧基金分析指出,节后各类资产走势的主要逻辑是预期向经济弱现实修正,资金宽松叠加配置力量强劲,债市持续走强。

不过毕竟两会临近,政策预期会接棒,因而当前这种预期的修正持续时间和幅度不会太大。目前经济复苏进程没有改变,中期熊市的观点不变,当前的行情定位为小反弹;节后流动性可能维持缓慢收敛的状态,而不是一步到位快速收紧。短期利率还是窄幅震荡行情,杠杆优于久期。

(文章来源:每日经济新闻)

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