近日，伴随着一系列房地产利好政策密集发布，地产债市场情绪有所提振。在境内地产债上涨的同时，中资地产美元债也出现上涨。然而，整体而言今年中资美元债遇冷已成定局。
业内人士指出，近期中资美元债相对平稳，明年1月与4月的偿债高峰更为值得关注。此背景下，优质主体在调整时反而可能有介入机会。
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中资地产海外债券融资大幅下滑
鹏元国际在22日线上举行的中证鹏元2023年信用风险年会上公布的数据显示，截至目前，中资海外债存量债券共3682只、12187亿美元。其中金融债1099只、3785亿美元，城投债583只、963亿美元，地产债739只、1893亿美元。其中无评级占70%，22%是投资级，8%是投机级。
鹏元国际董事郭莹介绍，受美国加息等宏观因素影响，2022年前11个月中资海外债的整体发行规模同比下降。截至11月底中资海外债累计发行1162亿美元，较去年同比下降55%。尤其是地产板块前11个月发行量为173亿美元，同比下滑67%。
“中资美元债2022年以来持续缩量，结构上，地产和金融板块都有明显缩量，城投债一级市场是表现相对最好的板块。向后看，外债发行监管趋严、美元债一级市场缩量可能是长期趋势。”平安证券分析师刘璐说。
不过郭莹认为，经历了一年的震荡，信用风险逐渐出清，但大规模的展期也给未来留下了不确定性。近期地产政策松绑力度明显，但政策的传导仍有待时日，需进一步观察基本面情况以及市场信心恢复进度。
中证鹏元总裁李勇则表示，明年房企风险加速释放，政策加码可期，投资和销售有望进一步改善。此外，今年市场关注比较多的民企债券、绿色债、中资美元债等，信用风险也会有新的特征。
改善房企境外信用状况支持政策可期
光大证券统计数据显示，2022年1月—10月，投资级中资美元债发行规模共计196.89亿美元，较2021年同期大幅下滑，处于2016年以来最低水平，其主要原因在于受地产行业信用风险的持续发酵，地产美元债违约规模大幅上升，致使其他品类投资级中资美元债发行难度有所上升，发行规模明显缩量。
与发行量的萎缩相对，2023年到期的美元债却并不少。鹏元国际预计2023年境内地产债到期偿还量为3583亿元，中资美元地产债到期金额为600亿美元。境内地产债方面，3月为偿债高峰；中资美元地产债方面，1月与4月为偿债高峰。
值得注意的是，12月初，有市场消息显示，央行、银保监会要求中国银行、建设银行、工商银行、农业银行在12月10日前向房企提供离岸贷款。其中，旭辉控股、碧桂园、龙湖、美的置业和新城发展将成为首批获得贷款的房企。
除工商银行近日拟为碧桂园提供“内保外贷”业务、贷款规模初定3亿美元的消息外，此前，12月9日，中国银行已宣布利用境内外联动优势，成功为龙湖集团提供“内保外贷”业务，该笔贷款规模为7亿元，并于12月9日实现提款。
业内人士指出，银行为房企提供境外融资，开展“内保外贷”等业务有助于改善房企流动性，帮助偿还离岸债务，改善房企境外信用情况，防止债务违约风险继续扩大。
明年或迎来高收益美元债的估值修复期
数据显示，上周(12月11日—12月16日)投资级中资美元债收益率平均下行。12月16日投资级中资美元债(非金融债)收益率与12月9日相比平均下行14.4BP.具体来看，3年期及以下债券收益率平均下行15.4BP，3-5年期债券收益率平均下行14.8BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行7.85BP。
整体而言，在2022年的尾声，中资美元债相对平稳。那么明年中资美元债趋势如何呢？
展望2023年，郭莹认为，影响中资美元债主要因素还是美联储的加息节奏和国内的房地产市场的行情走势。“近期来看，这两大因素相对而言还是比较积极的。”
刘璐说，2023年长端美债中枢回落的趋势较为确定，分歧在于节奏和程度，预计随着2023年中美经济错位，人民币兑美元走势可能扭转。而投资级可逐渐提升久期，明年或迎来高收益美元债的估值修复期。
中金公司研报指出，明年美债利率有机会下行，投资级中资美元债有望享受收益率下行带来的资本利得。而地产美元债仍将处于政策利好和信用事件的拉锯中，估值波动较大，优质主体在调整时可能有介入机会。
（文章来源：新华财经）
