“当前下游贸易商以及终端绝对库存水平处于低位，一旦需求超预期启动，复苏效应将由钢厂向下游逐渐传导。”天津文安国际贸易有限公司投研部经理李鹏飞在电话中告诉中国证券报记者。该公司为河北新武安钢铁集团文安钢铁有限公司旗下子公司。
自去年11月钢厂盈利率触底反弹以来，钢市复苏预期便开始升温。今年2月下旬以来，主流钢贸商成交量加速回升。站在“金三银四”复苏路口，钢市何去何从?业内人士表示，需求的强预期是这波钢材价格反弹的主要原因，随着行业旺季到来，市场开始进入预期兑现阶段，今年“金三银四”成色大概率强于去年。
行业业绩基本处于盈亏线水平
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自去年11月钢厂盈利率触底反弹开始，钢铁周期复苏便在市场预期之中。2月中旬以来，下游主流贸易商成交量出现季节性回升，日成交一度达到20万吨水平。需求回暖背景下，钢企利润环比出现改善。
“去年6月至今，钢铁行业业绩基本处于盈亏线水平，近期环比稍有改善。”李鹏飞说。
兰格钢铁网研究中心主任王国清告诉中国证券报记者，以两周库存原料测算的三级螺纹钢毛利数据显示，2月份亏损幅度为8元/吨，较上月减亏20元;热轧卷板亏损幅度为129元/吨，较上月减亏30元/吨。“目前各环节成本控制好的部分企业已经能够实现盈利。”
“目前螺纹钢利润在150元-200元/吨之间，热卷利润在60元-70元/吨之间，利润水平相比去年四季度有明显好转，但和历史同期相比，依然是近五年以来的低位。”东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰对中国证券报记者分析，本轮钢厂利润修复一部分原因来自于上游原料价格走弱。
从钢价走势看，文华财经数据显示，去年11月以来，钢材期货价格开启反弹走势，主力合约迄今涨幅累计约28%;同期热卷期货主力合约涨幅为31.7%。
“需求的强预期是去年11月以来这波钢材价格反弹的主要原因之一，现在随着旺季到来，市场开始进入到了预期兑现的阶段。”刘慧峰说。
库存拐点早于去年同期
钢铁市场的“金三银四”旺季成色正逐步被市场在实际交易中印证。“今年钢材库存由累库转为降库的拐点早于往年，一定程度上印证了市场的复苏。”一位市场人士说。
Mysteel 5大品种钢材库存在2月底已经见顶。“2020年-2022年这三年时间，库存见顶时间一般在春节之后的5-6周，而今年节后第4周库存就出现见顶，比我们之前预计的提前了一周，且今年的库存高点为5年来新低，这也表明了钢材需求近两周确实有明显恢复。”刘慧峰表示：“进入3月旺季之后，库存回落属于相对确定的事件，后期市场针对库存的关注焦点可能会转向去化的速度。”
从钢厂生产看，2月份以来，随着利润有所改善，钢厂产量也出现增加，全国高炉开工率、电炉开工率有所回升。数据显示，截至3月17日当周，Mysteel 5大品种钢材产量报959.19万吨，环比回升7.04万吨，连续7周环比回升。
从钢厂近期动作看，据上述钢贸商介绍，2月底以来，山西、河北等地钢厂就开始催协议户提货，降低厂库压力。此外，在采购方面，钢厂对铁矿石、焦炭等原料仍旧维持低库存节奏，说明市场心态仍较为谨慎。
“前期，部分地区钢厂库存较高，但部分货权不在钢厂，多为钢厂用户订货未提货而造成的库存积压。”兰格钢铁网高级分析师王英广对中国证券报记者表示。
乐观看待今年“金三银四”
“当前钢厂利润依然微薄，低利润或成为钢铁行业经营常态。”西部期货研究发展中心副总经理谢栩对中国证券报记者说。
从今年钢企经营形势看，李鹏飞认为，受限于产能富裕，上半年预计行业利润将保持低位;对于下半年利润预期较为乐观，主要看好需求端地产超预期表现，由销售传导到新开工传导需求超预期，从而出现供需错配行情。
“年初以来，钢铁行情偏强运行主要是走强预期逻辑，目前行情驱动已经由预期推动转向需求的真实主导。”谢栩分析，目前钢材市场的需求回暖属于季节性回暖，“金三银四”需求能否超预期仍需观察。可以跟踪下游成交情况、表观消费量、终端商品房成交、水泥出库等高频数据来验证需求兑现情况。“今年‘金三银四’的成色大概率会强于去年，但或难以达到2021年的强度。”谢栩认为。
从投资机会看，谢栩建议投资者仍需关注终端需求表现。“在国内稳增长政策继续发力，基建投资保持强劲的拉动下，钢材品种处于下有支撑上有压力的宽幅震荡之中。”
“2023年钢铁行业面临经济复苏的环境，盈利水平仍有改善机会。行业估值有向上修复空间，优质龙头公司有较大提升空间。”王英广表示。
来源：中国证券报·中证网 作者：张利静 马爽
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