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3年多巨亏42亿元,多点拖着残躯冲刺IPO

来源:壹览商业

过去两年不断传出计划筹备上市的多点Dmall,在12月终于“官宣”。

12月7日,数字零售SaaS平台多点数智有限公司(下文简称“多点”)向港交所递表,申请在港股主板上市,瑞信和招银国际担任联席保荐人。

多点是张文中“第二次创业”的产物,作为一家零售云解决方案服务商,目前多点主要提供零售核心服务云、电子商务服务云、营销及广告服务云等服务。而在多点之前,去年3月,张文中曾尝试将“第一次创业”的物美集团和收购而来的麦德龙中国打包成“物美科技”,冲击港股。但6个月后,招股书失效,物美也未再更新招股书。

如今,多点也迈出冲刺IPO的一步。

多点始终未能摘掉“物美”的标签

虽然张文中曾公开表示,多点和物美是两个独立的企业,但长期以来,在外界眼中,物美和多点就像是张文中的左右手。


【资料图】

从招股书来看,多点对物美系的依赖颇深。这一点,不只体现在多点的招股书中至少提了237次“物美”,更反映在多点近年来的收入、贷款以及融资上。

成立于2015年4月的多点,曾是创投圈的明星企业,天使轮就获得一亿美元融资,但前期由于烧钱过度出现大面积裁员和业务紧缩,创始人刘江峰离职。此后多点改变策略,与物美采用“Dmall+”合作模式,实现线上线下系统级打通,在商品、物流、仓储、技术、会员、营销等方面进行了一体化改造。彼时,张文中在物美集团旗下的所有业态中全面推行多点APP,特别是超市,实行了减少人工收银台、增加多点自助收银设备的措施。

2020年8月,物美集团正式完成了整理业务系统的切换,由SPA切换为多点OS,从采销平台、电子围栏、数字化会员、手机工作台四个方面,实现超市整体结构数字化。在当下整个商超行业加速数字化转型中,对于每年约有10亿人次到店消费的物美来说,多点数字化所带来的效益,显而易见。

从收入来看,尽管多点声称目前已拥有458家客户,但其主要客户仍为物美系企业。招股书显示,在2019年至2021年及2022年前三季度,多点来自物美集团的收入占比分别为59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。此外,在今年前三季度,包括物美集团、麦德龙中国、重庆百货、新华百货四家物美系企业贡献的收入,占比高达73.3%。

同时,有物美这座“大山”做背书,多点在近年来的融资也较为顺利。招股书显示,多点成立至今,在完成的6轮融资中募集资金超7亿美元,其中不乏有腾讯、IDG、兴业银行等知名投资机构。在2021年10月C+轮融资完成后,多点估值高达30.52亿美元。

在上市前的股东架构中,张文中累计持有多点58.36%股权,为绝对大股东。其余投资者方面,IDG持股7.67%,兴业银行持股3.32%,腾讯持股3.26%,中国国有企业结构调整基金通过永禄控股有限公司持股2.9%。

在零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅看来,多点依托物美通过CPS模式发展有助于降低试错成本和更快获得收入,同时积累服务商超客户的经验和提升技术能力,培养出专业的团队。但同时,多点未来需要努力提升其他第三方客户的收入水平,平衡母公司与第三方客户的差异化发展,才能不断优化收入结构和获得更加健康稳定的收入。

市场份额第一为何3年多巨亏42亿元?

多点近年来的盈利情况并不乐观。招股书显示,2019年至2021年及2022年前三季度,多点净亏损分别约为8.3亿元、10.9亿元、18.25亿元、4.81亿元人民币。三年多下来,多点净亏损超42亿元。与此同时,虽然多点的毛利率在不断提高,但相较于行业水平仍旧偏低。据安永发布的《中国企业级SaaS上市公司2021年财务绩效回顾及未来展望》报告显示,2021年SaaS行业整体平均毛利率水平保持相对稳定,在56%-58%之间浮动。至于多点,在2019年至2021年及2022年前三季度,毛利分别约为-1.26亿元、-3655.60万元、3.58亿元、4.59亿元,毛利率分别为-47.6%、-7.5%、34.3%、41.7%。根据弗若斯特沙利文的调研,按照按商品交易总额计算,多点是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商,按照收入计算,多点在中国零售云解決方案服务商中排名第二,在2021年拿到了7.7%的市场份额。尽管如此,多点在近年来为何仍亏损不止?和行业收入排行第一的京东到家对比后,或许可见端倪。2019年-2021年,京东到家分别实现营收11.03亿元、23.05亿元、40.46亿元, GMV分别约为122亿元、253亿元、431亿元,货币化率分别约为9.04%、9.11%、9.38%。至于多点同期分别实现营收2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元,GMV分别为241亿元、431亿元、1020亿元,货币化率分别仅为1.09%、1.12%、1.02%。从数据来看,多点的变现能力大幅低于京东到家。壹览商业认为,这主要是因为多点在客户扩展、流量变现两方面,仍存在巨大的挑战。一方面,多点因为深度依赖物美,本身已经给多点提供资源和资金支持的物美,很难在变现方面再给多点输血。

另一方面,与京东到家、美团等平台占据海量用户组成的流量池,然后导流给实体零售商家不同的是,多点APP的流量能力有限,大部分情况下消费者只有使用物美才会打开多点。也就是说,多点在无法掌握巨大的流量下,第三方客户数量少,变现、抓手能力也弱,这也是其毛利低、盈利能力比京东到家差很多的原因。

网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青就此表示,对于多点来说始终带着物美系的标签,在面对买菜、到家业务的白热化竞争下,多点更加需要把鸡蛋放在多个篮子里,有独立性地发展,从而稳固自身优势。

负债高企,多点的二级市场之路并不好走

难解盈利问题的多点,会有怎样的未来?

在常年亏损下,多点目前已债台高筑。招股书显示,在2019-2021年以及2022年前9个月,多点资产负债率分别约为316.28%、305.03%、469.93%、513.43%。这意味着,多点面临着资不抵债的系统性风险。

事实上,多点在亏损不止的情况下,近年来一直靠贷款、融资来维持正常的运转。招股书显示,2019-2021年以及2022年前9个月,多点通过融资活动获得的现金净额分别高达5.92亿元、10.42亿元、8.34亿元和2.96亿元,而经营活动流出的现金金额高达7.08亿元、4.81亿元、12.75亿元和 1.64亿元。但目前来看,承受着30亿美金巨额估值压力的多点也只能寻求二级市场的资金。

但其实多点如今寻求上市的时间点并不理想,受宏观大环境等因素影响,2022年港股市场SaaS行业的估值低迷。

以有赞为例,在客户数量、毛利率等方面,零售SaaS服务商有赞均高于多点。2019-2021年以及2022年前9个月,有赞营收分别为11.69亿元、18.21亿元、15.70亿元和10.99亿元,累计付费商户分别有58981家、97158家、88395家、89178家。同时,有赞的毛利率也不断攀升,同期内分别达到51.9%、59.4、60.7%、62.9%。

但尽管如此,截至12月13日,有赞的市值仅约39.61亿港元,约合5.09亿美金。相比之下,多点30多亿美金的估值,显得不切实际。

多点虽然号称是国内零售云解决方案龙头,但鉴于主要客户为关联商超企业,且在后疫情时代,超市红利逐渐消失、行业激烈愈发竞争下,其真实市场竞争力究竟如何,尚未得到充分验证。

多点之所以在2020年、2021年开始出现高速增长,是因为彼时国内的商超企业深受疫情影响,有更多的消费者开始习惯在线上买菜、日用品等商品。为此,不少商超急需数字化转型,这在一定程度上推动多点的发展。

多点之所以选在此时上市,一方面是因为亏损不止、资金短缺,另一方面则是在防控优化后,恐难以抵挡营收增速变缓的难题。至于多点是顺利上市,还是像物美科技一样“搁浅”,壹览商业会保持关注。

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